自3月中旬反彈以來，二線白酒酒鬼酒和山西汾酒分別上漲83%/58.5%，漲幅在整個白酒板塊位居前列。

　　此輪反彈中二線白酒表現較好主要是因為二線白酒成長性更好，理由如下:

　　1、從競爭格局上看，二線白酒均為白酒消費大省的區域龍頭，在當地具備強大的競爭優勢，渠道網絡布局更為完善，具備一定的穩定性，三線白酒則需要在同價格帶面對較多的競爭者，不確定性更大。

　　2、從盈利能力上看，二線白酒的價格天花板決定于的$貴州茅臺(SH600519)$、五糧液，目前來看，白酒均已經站上千元地帶，主流二線白酒在400-800元之間，兩者的價格真空帶較大，二線白酒具有一定的價格控制空間，而三線白酒的價格競爭帶較窄，提價空間小，受成本及競爭格局變化的影響較大，盈利的波動性較大。

　　下文將對酒鬼酒和山西汾酒的成長性進行具體分析。

　　一、酒鬼酒：內參卡位第四大高端白酒，持續推進全國化布局

　　1、產品端：內參持續發力高端，成功卡位第四大高端白酒

　　本輪白酒行業的核心邏輯是消費升級背景下帶動的行業高端、次高端白酒擴容，白酒產品價位決定公司在行業內的地位。受品牌力和產品力等諸多因素影響，目前，國內白酒市場公認的高端白酒企業主要有貴州茅臺、瀘州老窖和五糧液。雖然部分次高端白酒企業也紛紛推出高端產品，如洋河的夢9和今世緣的V系列，但受限于品牌力，高端產品占總營收的比重太小，從而導致酒企定位依然是次高端。

　　然而，酒鬼酒高端產品內參卻成功卡位第四大高端白酒，成為公司業績增長的主要驅動。2020年，內參系列營收占比為31.3%，較2019年提升9.4個百分點，內參系列營收增速高達72.8%。內參系列成功卡位高端主要是因為：一，公司背靠大型央企中糧集團，憑借央企背書，公司品牌力得以提升；二，公司產品力較強，定位馥郁香型，具有獨特性。

　　內參系列成功卡位高端，對公司而言意義重大。一方面，在白酒行業，品牌力至關重要，內參系列的成功卡位將提升公司產品品牌力，從而提升在白酒行業的地位；另一方面，高端白酒具有較強盈利能力，有望提升公司盈利水平。

　　2、渠道端：成立獨立銷售公司運作內參產品，全國化布局持續推進

　　為推動內參系列酒銷售，2018年12月28日，公司聯合全國三十多位高端白酒經銷商成立內參酒銷售有限公司，從而將內參酒作為獨立品牌，由獨立的銷售公司進行運作。相較傳統的經銷模式，公司采用的這種銷售模式更能維護經銷商利益，通過廠商利益的深度綁定，更好地整合經銷商資源。

　　在廠商一體、共建共享的營銷思路下，公司全國化市場布局持續加快。2020年，公司全國省會級城市覆蓋率達97%，地級城市覆蓋率由年初的56%提高到了年末的62%。根據調研，2021年，公司市場開拓目標為省外地級城市客戶覆蓋率100 %、省內縣級城市客戶覆蓋率100 %、特別偏遠地級城市覆蓋率不低于90%，計劃招商400家；打造核心終端15000家、超級終端合計2000家。

　　隨著公司全國化布局的持續推進，內參有望快速放量。據調研，以河北為例，2020年內參在河北銷售額約3600萬，2021年底線是1.2億，目標是1.5億；就全國而言，2021年內參銷售規劃為在2020的水平上實現翻倍，其中省外2021年增速有望高達150%-200%。

　　二、山西汾酒：產品結構持續優化，省內基本盤穩固省外拓展提速

　　1、產品端：清香型的典型代表，占據次高端酒和光瓶酒兩個更高增速的賽道

　　在90年代之前，清香型白酒曾是白酒老大，曾占據70%的份額，后來被濃香型白酒所取代，但是近年來清香型白酒出現了回歸態勢，汾酒是一家二線的清香型白酒，在清香領域處于優勢地位，市場的認可度較高。

　　汾酒的產品矩陣也十分完善，堅持“抓兩頭、帶中間”的產品策略，占據高端酒和光瓶酒這兩個白酒中增速更高的賽道。公司持續推進產品結構升級，其中，復興版青花汾是汾酒在千元賽道上的核心布局，是在老青花汾30的基礎上進行升級后的定位更高端的替代品，目前仍處于小范圍品鑒階段，市場認可度較高，預計二季度將逐步導入流通渠道；玻汾是光瓶酒中定價相對較高的產品，由于擁有汾酒酒廠的品質，在光瓶酒領域的認可度很高，性價比較強，玻汾在2020年以及2021年一季度的動銷均非常好，部分地區也出現了缺貨現象。

　　2、渠道端：省內市場穩扎穩打，省外市場快速拓展

　　汾酒在山西省內有非常穩定的基本盤，2020年省內市場營收為60億元，同比增長3.88%，在省內的市占率超過50%，這是由于白酒大產區主要集中在南方（如四川、貴州、安徽、江蘇），北方的地產酒較少，整個北方地區對于汾酒的接受度較強，因此，相比于其他的二線大酒（如洋河），汾酒的競爭壓力相對更小、基本盤更為穩定。

　　公司在省外的增速更高，全國化的邏輯不斷兌現。2020年公司省外營收達78.5億元，同比增長31.7%，已經連續3年維持30%以上的增長，省外收入占總收入達56.7%，實現結構性反轉，2021年一季度，省外收入達43.5億元，同比翻倍增長，占比高達59.8%。2020年經銷商數增長407家，其中省外增加404家，2021年一季度省外經銷商增加53家至2304家，省外渠道進一步拓展，預計公司將深度聚焦環山西市場、長三角、珠三角、渤海灣經濟圈以及規模型地縣級核心市場，持續推動長江以南市場的科學發展路徑，穩步突破。

　　三、小結

　　此輪反彈中二線白酒表現較好主要是因為二線白酒業績的增長受到行業本身增長和持續推進全國化布局的雙重驅動，業績增速快于營收體量較大的—線白酒和競爭力較弱的三線白酒。

　　酒鬼酒(SZ000799) 借助內參品牌卡位第四大高端白酒產品，并通過成立獨立銷售公司運作內參產品，加快實現全國化布局。

　　山西汾酒(SH600809) 通過汾酒系列和波汾占據次高端酒和光瓶酒兩個更高增速的賽道，并通過復興版青花汾卡位千元價格帶，同時，公司快速拓展省外市場帶動省外營收快速增長。（文章來源：搜狐財經）

免責聲明：本站部分文章信息來源于網絡轉載，出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其內容的真實性。如無意中侵犯了媒體或個人的知識產權，請來信或來電告之，本網站將第一時間做出處理，避免給雙方造成不必要的損失。